陈宇：一边是钱荒，一边是资产荒，市场到底怎么了？

     导读

　　“钱荒2.0"真的来了么？继2013年钱荒之后，这一次的市场动荡再次告诫大家：流动性是金融机构的生命线。在2013年钱荒之后，金融机构普遍加强了流动性管理，预计这次也不例外，明年金融机构也许会执行更为严格的流动性管理和风险控制。而市场的另一边，债券市场最近发生了这么大的流动性冲击和踩踏下跌，具体展现的形式就是大家现在看到的种种现象了。今天小编翻出江南愤青2013年发表过的一篇文章《钱荒的背后》，带大家再来回顾有关钱荒的一些基本道理，共同思考如今一边是“钱荒”，一边是“市场荒”下的市场怎么了？

　　写在前面：

　　这文章是2013钱荒的时候写的，不是写给专业人士看的，纯粹做金融普及用的，所以写的很随意，大家也就凑合着看吧，没太多扯关于外汇大量流入流出对流动性方面的影响什么的。太深奥一时半会也讲不清楚。就谈点相对大家能接受也比较简单的钱荒方面的原因吧。事实上，金融问题，不是一个两个原因导致的结果的，他是一个相互影响，相互推动的过程，A推动了B，B往往反过来也会推动着A前进，所以很难说什么是什么的原因，我们都只是在大量的原因结果中互相寻找因果论而已。真实的金融之间必然是互为因果的关系。

　　这篇文章，大家说的比较多的常识性错误主要是说，钱并没有流到央行手里，这点我也说了，我只是举了个极端的例子罢了。钱当然不可能都流到央行手里，一部分热钱的流出，也使得市场上资金少了，还有就是大量的资金固化成为定期存款，事实上也是挤占了流动性，因为是写给非专业人士看，就写了个大概，非要用专业眼光来看，本文，真的可能很多地方，都是值得商榷的。所以先做个说明了。

　　至于我认为是商业银行高杠杆导致了资金的紧张，很多人也认为不是，认为是实体经济的不景气导致的。这点，我到是不这么认为，所谓实体经济不景气，那怎么就不景气了呢？莫名其妙的就不景气了么？原因是多方面的，我前面说了，很多东西是互为因果的，货币的流动性泛滥也是经济不景气的原因之一，经济不景气反过来也可能使得流动性泛滥成为流动性紧缺，事实上，我们说大萧条也好，经济衰退也好，很多时候是不能用一些确定的道理可以进行推测的，经济因素，多种多样，你真能弄明白了，我估计拿个诺贝尔奖没啥大问题。所以也就别为难我这个金融小混混了。

　　钱荒就是银行没钱了，而不是你没钱了，可以理解为你明明卡上显示有钱，但是你去银行取钱，人家没钱给你。所以银行没钱，跟老百姓(行情603883,买入)没钱，关系挺大。如果在国外，银行没钱了的话，铁定是大事，在国内，我们每天在看热闹，却从没人担心过自己会没钱，的确是挺有中国特色的金融体系。

　　银行为什么会没钱？

　　我们来看下银行是怎么运作的就能明白这个问题，假设银行拿到一百块钱，首先要交给人民银行20块钱，剩余的80块，留在银行的账户上，这个80块钱，对于银行来说，其实是欠了存钱的人的钱，而且还要支付利息，如果就任其放在账户上，银行只是损失，不但储户来要钱的时候要还80块，还要给利息，如果都这样，银行早喝西北风了。还养什么员工，造什么大楼啊。那银行怎么办呢。当然是拿了这80块钱去放贷款了。这80块钱的贷款利息而且还要高于给储户的100块钱利息才能赚钱。那就是意味着银行拿了100块钱存款，必然是需要赶快把贷款放出去，如果不放出去啊，就是亏的。

　　但是，一旦贷款放的太多了，那也不行啊，手上总要留点现金吧，不然的话，万一存款人都来取钱怎么办呢？但是这个现金留多少就成了关键问题。留的少了么，万一不够存款人取钱的话，那就会陷入大麻烦之中。留的多了，那盈利压力就很大，所以，这个点的平衡很重要，我们讲银行的三性，安全性，流动性和盈利性。

　　在我看来，安全性比较虚，本质跟流动性是一样的，因为银行最大的不安全因素就是来自于流动性，没有流动性，即使你看上去赚钱了，也一样死翘翘。举个例子，有个人买了几十套房子，看上去资产上亿，但是因为欠了人家几百万，他可能就死了。人家说怎么会？当然会了，两个原因第一个是他的房子卖不掉，估值上亿，跟能卖掉是两个概念。还有个原因就是本来也卖的掉的，但是市场听说你要死了，就非要等到你死了再来买。你就活活被逼死了。当年的金信信托不就是如此么。死了以后，一卖资产，嗨，这家伙死了以后把负债都还完，还多了六十几个亿出来。你妹的。世界就是如此残酷。没办法，所以银行要在流动性和盈利性两个里面走钢丝，选择个平衡点，既要保证每年能赚更多的钱，还要保证流动性不出问题。就是有存款人来要钱的时候，能给出的出钱。

　　这么说，其实大家也都明白了。现在说资金紧张，必然意味着什么呢？意味着银行的流动性没管好呗，有储户找银行还钱，银行还不了钱了。拍拍脑袋也都能想是什么原因了吧，就两个原因，第一个是亏的太多，倾家荡产了。第二个就是没亏，但是钱都放出去了，还没收回来。就这么两个可能了。如果第一个，我估计不需要别人来借钱，早就自己解散了。所以只能是第二个。

　　那第二个原因，就挺有意思了，因为银行贷款的资金，其实本质只是个数字，因为钱贷给了A，A拿到钱，买了东西B、C什么的，最终B、C拿到钱，还是以存款的形式会回到银行的账户上的，银行拿到存款之后，缴纳20%给央行，还留了80%，怎么办呢？继续放贷款。然后层层叠加，所以，贷款越放，其实市场上钱是越来越多的，并不会少下去。

　　但是这里就出现两个需要梳理的问题了，第一个问题是银行的钱和储户的钱，其实是两个概念，什么意思呢？你说你在银行有一百万钱，的确你是有钱，但是这钱因为存在银行这里，其实是银行的负债，银行未必会有一百万钱在账上，他都拿出去放贷款了。所以就会出现，你明明有一百万的钱，但是你去拿的时候，银行没钱给你。这里要表达的问题是你的钱，其实不是银行的钱，是银行欠你的钱。

　　所以，我们拿M2的数字很高，说市场不缺钱，我觉得不太对，事实上，这个情况就是我们的确有很多钱，但是银行就是没钱给你，那银行的钱去了哪里？很多人说，你自己也说了，银行放贷款出去，沉淀到资产去了啊。问题是我们仔细想下去，资产最后也只是个数字啊，钢筋水泥，都只是钱的表现形式，最终并不沉淀货币本身，货币去了哪里呢？其实前面说了么，你给银行100快，银行交给了央行20块，80块放贷款去，然后80块存到银行，在交16块到央行，剩余64放贷款，在存，在放，在存，在放。你们自己想想，到哪里去了？全部到了央行口袋里了。钱最终以货币的形式都到了央行手里。