建材行业跟踪报告:基于周期逻辑,推荐中材科技

上周建材指数涨幅为-1.5%,相对A股指数收益-0.6%;其中二级行业水泥涨幅为-2.2%、玻璃指数涨幅为-1.4%,三级行业管材指数涨幅为-0.7%。板块涨幅前5名:柘中股份(+16.2%)、嘉寓股份(+5.4%)、秀强股份(+5.0%)、开尔新材(+4.7%)、太空板业(+4.6%);涨幅后5名:上峰水泥(-11.7%)、国栋建设(-9.3%)、四川双马(-8.6%)、万里石(-7.7%)、濮耐股份(-7.1%)。

水泥行业

上周动态:上周全国水泥市场价格整体保持平稳,局部略有回落。价格出现波动地区主要有浙江温州、台州,江西上饶,河南南阳,湖北宜昌,下调10-20元/吨。12月中下旬,受年前赶工需求驱动,以及部分地区环保调查组离开,下游市场需求表现尚可,华东、中南和西南地区大部分企业日发货量保持8-9成或正常水平;价格方面,因各地整体库存水平不高,所以暂未出现大范围、大幅度的降价现象,继续以小幅回调为主。

玻璃行业

上周动态:上周全国浮法玻璃均价为1486元/吨,环比上涨0.26%。全国浮法玻璃库存3055万重量箱(153万吨),环比下降约0.78%。上周玻璃现货市场整体走势尚可,市场价格稳中有升,生产企业产销情况较好,库存继续下降。对于生产企业来讲,当前整体库存偏低,原燃材料价格大幅度上涨,挺价或者小幅度涨价的意愿比较强。当前除了东北和西北地区市场需求大幅度减少外,其他地区整体需求减量不大。近期华北地区的雾霾天气造成部分地区生产企业出库略有减缓,同时环保监管的日益严厉也使得部分加工企业提早停产整顿或者关闭。贸易商对于当前的市场高价,谨慎采购为主,后期参与冬储计划的可能性也不大。

玻纤行业

上周动态:上周无碱玻纤粗纱市场运行平稳,板材纱、热塑纱出货尚可,直接纱出货平平,部分厂库存压力较大。年底企业回款为主,无意调整价格。当前市场需求尚可,下游复合材料厂多数正常生产中,玻璃钢企业开工平平,长线需求将进一步下滑。年底市场清淡,企业回款为主,预计月底市场将平稳运行。

投资逻辑

水泥反弹空间有限。在目前的盈利水平上,虽有环保压力,但企业自发停产意愿不足,继续期待供给端大幅收缩并不现实,而需求端虽有基建回升预期,但目前“铁公机”的高基数使得水泥基建需求大幅增长亦难以期待,不足以完全对冲地产投资回落的预期。我们认为2017年行业边际供需难以继续改善,股价反弹空间有限。

消费品建材及新材料龙头值得长期看好,静待买点。2016年以来消费品建材龙头如东方雨虹、伟星新材、兔宝宝等公司业绩均录得大幅增长,且几家龙头公司增速均明显高于行业平均水平甚至主要竞争对手,市场份额呈现向龙头集聚的趋势,“大行业小龙头”的成长逻辑得以验证,未来随着厂商品牌辨识度进一步强化以及消费者理念提升,中小企业生存空间将持续得以压缩。基于产业趋势,我们长期看好东方雨虹、伟星新材、兔宝宝等行业龙头,关注三棵树,但受地产调控影响以及成本提升挤压,我们预计2017年相关公司业绩增速将有所回落,股价随之回调后将再次出现买入良机;此外,我们继续看好长期渗透率有望提升的玻纤材料制品公司:玻璃纤维行业龙头长海股份,微玻璃纤维行业龙头再升科技。

基于业绩周期底部回升逻辑推荐中材科技。近期我们外发中材科技跟踪报告,上调至“买入”评级。核心逻辑:受风电景气回落影响,2016年公司业绩低迷,股价持续下跌,目前处于市场预期低谷;预计2017年风电市场有望迎来新一轮抢装,公司主业有望底部回升;前期受油价大跌影响,公司天然气瓶业务持续亏损,后续油价回升有望带动气瓶业务扭亏;现价已迫近公司员工持股成本14.3元。

风险提示:投资超预期下滑,房地产持续低迷。