【海通策略*海外策略周报】节前交投清淡，欧美市场平稳（荀玉根、姚佩）

股估值水平的传导效应毋庸置疑，在港股市场中，二者也具有明显的关联性。流动性充裕往往推动股市估值中枢抬升，而流动性紧缩会加快估值回落。从近

同比增速在基期效应的影响下波动较大，与恒生估值指标出现了一定程度的背离之外；其余年间，二者趋势高度吻合。香港

）也几乎同时触顶回落。自

同比增速进入窄波动区间后，恒生

香港的联系汇率制度丧失了货币政策独立性。

年之间实行的是自由浮动的汇率制度，整体软装售楼部售楼中心，但是在

年，由于贸易逆差的扩大和通胀高企，港币持续贬值。迫使香港政府在

年开始实施港币兑美元的联系汇率制度，并以外汇储备作为支柱，联系汇率制度对于维持香港的汇率稳定，促进经济稳定运行发挥了积极的作用。然而，货币政策独立性的丧失是联系汇率制度下不可避免的缺陷。香港货币当局往往只能被动跟随美国货币政策的操作，却无法主动调节资金供求来平衡经济波动，这就加强了香港利率水平和海外的联动性。

港股估值处于历史低位。

倍，均低于历史均值。横向比较各市场当前

年以来百分位水平，标普

的水平，估值优势明显。

受到欧洲德国柏林等地接连发生三宗恐怖袭击，以及港美息差拉阔影响，港股普跌，恒生指数跌

。行业层面普跌，恒生能源业领跌，跌幅

股折溢价指数本周上涨

，建材行业依旧为平均溢价最高的行业，溢价

，一周变化上，基础化工行业变化最大，溢价增加

行业估值绝对值来看，截至

倍）等。与历史估值中位数水平比较，

）方面，恒生小型股、大型股均高于历史中位数水平，行业层面低于历史中位数水平的有消费者服务业（

倍）、消费品制造业（

）方面，软装设计，主要指数均低于历史中位数水平，行业层面低于历史中位数水平的有消费品制造（

上周沪港通、深港通累计净流入

日，沪港通南下资金累计净流入

亿元，宝亿莱软装设计<别墅样板房样板间，深港通南下资金累计净流入

亿元，宝亿莱软装设计<别墅样板房样板间，两市南下资金占香港成交额之比日均为

，南下资金开通至今累计达

亿元；沪港通北上资金累计净流出

亿元，深港通北上资金累计净流入

亿元，两市北上资金流出占

，北上资金开通至今累计达

亿元。本周沪股通、深股通十大活跃个股为贵州茅台、中国平安、格力电器等，沪深两市港股通十大活跃个股为腾讯控股、汇丰控股、建设银行等。

整体软装售楼部售楼中心，欧美市场平稳（荀玉根、姚佩）" src="http://www.xiejing.com/wmedia/https:/static.xiejing.com/res/weixin/20161225/14826270206777.png"/>

欧美市场气氛静淡，主要市场基本收平。

日商务部公布的美国三季度经济数据良莠不齐，加之圣诞长假临近，市场气氛静淡，美股指数基本收平，道指、标普

、纳斯达克指数分别上涨

。行业层面，银行指数领涨，涨幅为

，生物科技指数领跌，跌幅为

。由于德意志银行和瑞士信贷就抵押贷款支持证券

欺诈指控与美国政府达成和解，意大利政府同意救助西雅那银行圣诞假期前夕市场交投清淡，周五欧洲三大股市基本收平，德国

。个股方面，中国脐带血库（

。中国天然资源、橡果国际等个股涨幅居前。个股热点：①阿里巴巴、万达等参与竞购西班牙最大的体育转播公司

携程推“空气清新房”满足消费者需求；③阿里巴巴启动第二节阿里年货节，农村淘宝将於

月初正式上线中国首个“一站式农村招聘平台”

：近期重要策略报告（点击标题可链接到报告原文）

混改：国企改革新动力——

油气产业链机会：油然而生——策略对话行业（5）

、《周期性行业产能过剩可能被

、《国企改革步入深化的新

、《十倍股有哪些特别基

、《放大镜看转型：数据显示产业结构

、《十年一片天：产业周期跨越股市

、《演讲稿：顺大势，成大器

、市场策略：荀玉根、钟青、李珂、申浩、郑英亮、李影、姚佩

年报》：每周第一个工作日

）《策略数据周报》（

版）：每周第一个工作日

）《资金入市跟踪》：每周二

预告分析》：每季度初

、大类资产配置：荀玉根、郑英亮、李影

）《大类资产配置季度策略报告》：每季度初（建设中）

）《产业资本行为周报》：每周第一个工作日

）《立体策略数据周报》（

版）：每周第一个工作日

）《基金季报分析》：每季度首月

、产业研究：荀玉根、李珂、姚佩等

）《行业数据周跟踪》：每周五

）《行业比较数据月报》（

、工业企业利润分析》：每月初、每月底

）《策略对话行业系列》：侧重中短期行业投资机会分析

）《产业周期研究》：侧重中长期产业周期和结构演变研究

、海外策略：荀玉根、申浩、姚佩

）《海外策略周报》：每周第一个工作日

）《国际比较专题》：对比研究国内外市场、行业

、制度研究：荀玉根、李影

）《资本市场相关制度分析》：跟踪点评

、目前及未来一段时间深度专题

）市场风格研究系列（

）海内外牛市基因探秘系列（

）策略研究框架系列（