科达洁能:建材机械设备龙头,节能环保先锋,锂电负极材料新秀

一带一路提振需求,建材机械出口占比持续提升。在国内固定资产投资增速下滑,建材需求增长缓慢,国内建材机械设备产能过剩的背景下,公司通过与具备优势的海外合作伙伴合资建厂+整线销售的模式开拓海外市场。我们认为,公司将受益于海外订单增长提升产能利用率,通过定增持续扩产,未来海外业务的占比将稳步提升。我们预计,2017年公司的市场份额将持续提升,公司建材机械业务17年营收增速提升至20%以上。

洁能环保布局正当其时,PPP模式保驾护航。传统煤炭被大规模替代进程缓慢,天然气成本较高,短期清洁煤气化将是最佳选择。科达洁能既可集中供气、销售洁能“科达炉”,又可进行末端尾气处理,是行业中的环保先锋。PPP模式进一步推动了清洁煤气化集中供气项目的加速推广,下游需求超过500亿。我们预计,2016-2018年,公司在脱硫脱硝设备业务的复合增速将达到11%以上。

定增投产锂电负极石墨,转型切入新材料领域。受益于消费电子与新能源汽车产业的高速发展,锂离子电池需求快速提升,2016-2018年电池电芯产量复合增速将达20%左右,其中动力锂电池将成为中坚力量。锂电池中最常见的负极材料石墨未来5年内仍是主导,将直接受益于行业增长。2018年,锂电负极材料市场规模将达70亿元,产量18万吨。公司此次通过定增切入新材料领域,我们认为,在石墨化成本得到有效控制的情况下,公司产品价格将低于行业平均水平,竞争优势较大;其次,扩产规模之大或有可能改变市场竞争格局,公司的市场份额将得到快速提升。

财务预测与投资建议

我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.30、0.37、0.46元,参考建材机械、环保洁能以及锂电负极材料可比公司,我们给予17年33倍PE,对应目标价为12.23元,首次给予买入评级。

风险提示

建材机械海外扩展进度低于预期,环保政策进度低于预期;

锂电负极材料投产低于预期,行业增速下滑。